事件：2024 年12 月17 日，公司發布公告稱，為確保公司回購股份方案順利實施，積極回報投資者，公司將股份回購價格上限由1.89 元/股上調為2.62 元/股（即：本次上調方案董事會決議前30 個交易日公司股票均價1.75 元的150%）。
上調回購價格上限，體現公司積極回報投資者的態度。截至2024 年12 月16 日，公司通過上交所交易系統以集中競價交易方式累計回購股份2.04 億股，占公司總股本的比例為0.92%，回購成交的最高價為1.25 元/股，最低價為1.02元/股，支付的資金總額為2.29 億元（不含交易費用）。按上調后的回購股份價格上限2.62 元/股進行測算，預計仍需要回購數量約1.03 億股~2.94 億股，累計回購數量約為3.07 億股~4.98 億股，回購股份比例占公司總股本約1.38%~2.24%。
煤炭產能有望擴張，盈利有望增厚。據公告，海則灘煤礦計劃2026 年6 月首采工作面投產，預計當年產煤300 萬噸；2027 年一季度進行聯合試運轉，實現當年投產即達產，預計當年產煤1000 萬噸。海則灘煤礦投產并充分釋放產能后按2023 年市場平均煤價初步測算，年新增營業收入約90 億元、新增凈利潤約44 億元、新增經營性凈現金流約51 億元、投資回報率達50%以上。隨著海則灘煤礦的投產，公司業績將得到大幅提升。此外，公司所屬孫義煤礦、金泰源煤礦和孟子峪煤礦周邊優質焦煤邊界資源已啟動出讓程序，預測資源量約1975萬噸，按現有產能計算，相關3 座礦井平均延長服務年限約6 年；按目前市場相關資源價格約120 元/噸計算，可增加公司資產價值約24 億元；按公司煤炭采選業務目前噸煤平均凈利潤約200 元/噸及新增可采儲量計算，可增加公司凈利潤總額約30 億元，進一步增厚公司整體經營業績。
首筆銀團貸款落地，融資功能有望全面恢復。據公告，2024 年11 月18 日，公司與晉商銀行太原迎澤支行、山西銀行晉中分行分別簽署了相關借款合同和抵質押合同；2024 年12 月2 日，上述2 家銀行完成了首筆5 億元、期限3 年的銀團貸款投放。本次在山西省主力銀行支持下獲得5 億元銀團流動資金貸款，標志著山西省委、省政府支持公司發展的系列措施逐步落地，公司信用進一步修復，融資功能將全面恢復，有助于為公司生產經營提供更充裕的資金支持，促進公司提升長期投資價值，推動公司可持續、高質量發展。
投資建議：我們預計2024-2026 年公司歸母凈利潤為17.60/19.47/23.00億元，對應EPS 分別為0.08/0.09/0.10 元/股，2024 年12 月16 日股價的PE分別為24/21/18 倍。維持“謹慎推薦”評級。
風險提示：宏觀經濟波動；焦煤價格大幅下滑，資產收購存在不確定性。
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